一财首席调研：政策助推经济恢复 8月信心指数升至50.46

锤子财富2023-08-06 22:39:030阅

经济学家们认为，随着一系列支持政策密集出台，我国经济虽然仍存下行压力，但未来将加快恢复。

2023年8月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.46，较上月回升，维持50荣枯线以上。经济学家们认为，随着一系列支持政策密集出台，我国经济虽然仍存下行压力，但未来将加快恢复。

经济学家们对7月CPI同比增速的预测均值为-0.38%，PPI同比预测均值为-4.826%。7月工业增加值增速预测均值4.51%，固定资产投资累计增速预测均值为3.77%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.36%。7月外贸承压，贸易顺差预测均值为724.53亿美元。

在本次预测中，经济学家们对7月新增贷款预测均值为10027.07亿元，社会融资总量预测均值为1.43万亿元，M2同比增速预测均值为11.1%。他们预计未来一个月存款基准利率可能不会发生变化。LPR利率水平以及大型金融机构存款准备金率方面，除一位经济学家预计8月存在下调可能以外，其他经济学家均认为月内发生变化的可能性较小。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年7月31日人民币对美元汇率中间价为7.13，经济学家们预计年底时，人民币将升值至7.02，他们对8月底人民币对美元汇率的预测均值为7.18。

7月19日，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，提出31条政策支持民营经济发展。经济学家们在本次调研中均认为，后续为促进民营经济发展，还应出台一系列财税、融资政策，提振企业信心，构建公平竞争的市场环境。

表1 CBNRI首席经济学家调研：2023年7月预测

一、信心指数：8月信心指数为50.46

本期，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.46，较上月回升，仍然保持在50荣枯线以上。经济学家们认为，随着一系列支持政策密集出台，我国经济虽然仍存下行压力，但未来将加快恢复。

毕马威康勇表示，总体来看，随着中国经济回归常态化运行轨道，消费潜力逐步释放，服务业持续向好发展，中国经济将保持恢复向好的总体态势。不过当前经济恢复的内生动力依然不强，民企信心依然有待提升，房地产行业仍处于筑底阶段，青年就业的结构性矛盾也进一步凸显，经济回升基础需要进一步巩固。同时，外部环境也更趋复杂严峻，全球经济放缓将制约中国出口增速。未来一段时间，预期宏观政策将不断加大支持力度，更好地释放内需潜力，支撑经济平稳增长。我们预计随着居民收入的改善，叠加政策支持和消费意愿的回升，消费对经济的拉动作用将继续增强。此外，创新动能持续赋能经济增长，绿色转型步伐加快将对我国经济发展注入新动力。

如是金融研究院管清友认为，二季度中国经济面临下行压力较大，经济恢复动能不足。政治局会议的表述，说明政府已经看到这点，近期各部门和各级政府都在密集出台政策稳增长，从已经公布的7月数据来看，目前已经有企稳迹象。

长江证券伍戈表示，展望未来，下半年消费有望低位企稳，但外需、地产投资仍处下行通道。为实现年初制定的5%左右预期经济增长目标，仍有待地产及政策性金融工具等增量举措出台。此外，历史上我国几次真正走出价格低迷，都伴随重大结构改革，本轮或也不能例外。

二、物价：7月同比预测均值CPI为-0.38%、PPI为-4.26%

经济学家们对2023年7月CPI同比增速的预测均值为-0.38%，较统计局公布的2023年6月值（0）下降0.38个百分点。其中，英大证券郑后成和长江证券伍戈给出了最高预测值-0.1%，毕马威康勇给出了最低预测值-0.8%。

7月PPI同比增速的预测均值为-4.26%，高于统计局公布的上月值（-5.4%）。调研中，该指标的预测最高值为-3.7%，来自银河证券许冬石和招商银行丁安华；最低预测值为-5.1%，来自工银国际程实。

银河证券许冬石表示，7月CPI可能降至-0.7%，原因是国内食品价格出现明显环比下行，预计环比降幅接近0.2%。7月PPI预计降幅收窄至-3.7%（前值-5.4%），主要原因是美国经济“软着陆”概率上升，国际定价商品价格6月以来持续上行，原油价格已达到85美元/桶，国际铜价明显上升，带动国内螺纹钢价格也显著反弹，加之翘尾效应明显上升，因此预测PPI大幅收窄降幅。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（CPI）：

朱海斌：-0.4%

2023年6月最佳预测经济学家7月预测（PPI）：

连平：-4%

鲁政委：-4.1%

伍戈：-4.3%

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三、社会消费品零售总额：7月增速预测均值为4.36%

7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.36%，较上月3.1%的公布值上升。其中，6.3%的最大值来自招商银行丁安华，渣打银行丁爽给出了最小值2.8%。

英大证券郑后成认为，对消费增速走势的研判可拆分为数量与价格两个维度。首先看价格因素。从宏观逻辑上看，价格因素是社会消费品零售总额累计同比的重要影响因素，而从图形走势上看，二者具有较强的相关性：1995年1月至2019年12月，CPI当月同比与社会消费品零售总额当月同比的相关系数为0.83，而1991年12月至2019年12月，CPI累计同比与社会消费品零售总额累计同比的相关系数为0.71。

其次看数量因素。根据消费函数，在影响消费的各种因素中，收入是具有决定性意义的因素，收入的变化决定消费的变化，也就是说，居民收入以及收入预期是决定居民消费增速的重要因素。这也与政治局会议所提出的“通过增加居民收入扩大消费”相一致。值得指出的是，不论是CPI当月同比，还是居民收入增速，均取决于宏观经济增速。因此，在根本上决定消费增速的是宏观经济增速。此外，在中长期对消费增速形成制约的是社会保障体系的完善与否。完善的社会保障体系有利于增强居民的安全感，进而降低预防需求，相应增加消费需求，进而推升消费增速。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（社会消费品零售总额同比增速）：

丁爽：2.8%

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四、工业增加值：7月增速预测均值为4.51%

调研结果显示，7月工业增加值同比增速预测均值为4.51%，高于上月4.4%的公布数据。其中，长江证券伍戈给出了最小值2.9%，东方证券邵宇给出了最大值5.7%。

植信投资研究院连平表示，底部企稳回升叠加需求小幅回暖，7月工业生产动能将加快。高频数据显示工业生产活动继续好转。7月制造业PMI降幅继续收窄，生产连续扩张，新订单持续回升，供需两端不断改善，表明筑底基本完成。预计7月工业生产增长4.5%，增速小幅加快。8月，工业生产将继续向常态化水平修复。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（工业增加值同比增速）：

程实：4.7%

邵宇：5.7%

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五、固定资产投资增速：预测均值为3.77%

经济学家们对7月固定资产投资增速的预测均值为3.77%，其中工银国际程实给出了最高值4.1%，毕马威康勇、民生银行温彬和植信投资研究院连平给出了最低预测值3.5%。

兴业银行鲁政委表示，7月固定资产投资累计同比预计录得3.8%。基建投资方面，5月以来国家发改委固定资产投资项目审批核准出现提速，5~6月审批核准项目投资额平均为1613.5亿元，而1~4月月均审批核准投资额为946.0亿元。重交沥青、螺纹钢等商品价格回升亦提示基建施工需求向好。预计基建投资将继续发挥投资托底作用。房地产投资方面，7月商品房销售和土地成交面积进一步走低，7月前三周30城商品房成交面积较去年同期下降27%，百城土地成交面积同比下降55.9%。房地产投资或将继续走弱。制造业投资方面，工业企业利润增速跌幅连续收窄，库存去化速度放缓，有望支撑制造业企业投资改善。但另一方面，工业企业营收累计同比转负，工业产能利用率仍处低位，需求端仍在磨底阶段，工业企业扩大投资动能依然不足。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（固定资产投资累计增速）：

连平：3.5%

许冬石：3.9%

郑后成：3.7%

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六、房地产开发投资：7月增速预测均值为-8.11%

调研结果显示，7月房地产开发投资累计增速的预测均值为-8.11%。参与调研的经济学家中，工银国际程实给出了最高值-7.9%，东方证券邵宇给出了最低值-8.4%。

银河证券许冬石表示，房地产政策优化主要在住房需求层面，对房地产开发投资的传导时期较长，预计房地产开发投资仍将惯性下行。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（房地产开发投资累计增速）：

许思涛：-8%

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七、外贸：7月贸易顺差预测均值为724.53亿美元

在本次调研中，首席经济学家们预计，7月我国进出口数据都将较去年同期下降，按美元计价，7月我国进口同比预测均值为-5.26%，出口同比预测均值为-11.09%，贸易顺差预测均值为724.53亿美元。

工银国际程实认为，作为一个开放型大国，过去我们有多么受益于全球化，现在就会多么受制于全球化的裂变。众所周知，全球化，无论在经济或是地缘政治层面，已经从过去顺风顺水的模式转变为现在风高浪急的模式，因此，中国贸易面临挑战是一个客观的现实。未来中国的贸易可以做两项重要的工作，一是长期来看做正确的事情，长期坚持“一带一路”倡议；二是从微观角度看，全面拥抱数字经济，让数字经济从微观和制度建设两个维度去赋能中国的贸易。

八、新增贷款：7月预测均值为10027.07亿元

经济学家们预计，2023年7月新增贷款将由上月公布值（30500亿元）下降至10027.07亿元，调研中，最小值7400亿元来自渣打银行丁爽，最大值22000亿元来自东方证券邵宇。

植信投资研究院连平表示，6月组合式降息再度推动社会融资成本下行，信贷与社融保持较快增长，降息取得较好政策效果。7月信贷与社融增量会出现季节性回落，但一系列扩内需的针对性政策措施密集出台，政策持续推进宽信用，金融机构继续增加对实体经济尤其是民企的融资支持力度。

九、社会融资总量：7月预测均值为1.43万亿元

调研结果显示，7月社会融资总量预测均值为1.43万亿元，低于央行公布的6月数据（4.22万亿元）。其中，东方证券邵宇给出了最大值3.21万亿元，民生银行温彬给出最小值0.95万亿元。

兴业银行鲁政委称，政府债券方面，7月地方债发行未见明显增加，预计政府债净融资规模为5000亿元；企业债券方面，预计7月企业债净融资规模同比少增。综合来看，7月新增社融预计为0.96万亿元，对应的社融同比增速为9.1%。

十、M2：7月增速预测均值为11.1%

经济学家们预计，7月M2同比增速从央行公布的6月水平（11.3%）下降至11.1%。其中，植信投资研究院连平给出了最大值11.4%，渣打银行丁爽给出了最小值10.7%。

民生银行温彬表示，在去年基数快速走高、新增信贷相对偏弱以及财政支出受到一定掣肘的情况下，预计7月M2增速较前值继续回落，或降至11%左右。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（M2同比）：

李文龙：11.2%

王涵：11.1%

许思涛：11%

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十一、利率&存款准备金率：8月变化可能性极小

在本次预测中，共有12位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测。所有经济学家均认为8月份存款基准利率发生变化的可能性较小。除一位经济学家预计未来一个月LPR利率水平存在下调可能以外，其他经济学家均认为8月份该利率水平发生变化的可能性较小。同时，给出大型金融机构存款准备金率预测的经济学家中，有1位预计该指标月内存在下调可能，其他10位经济学家均认为这种可能性较小。

十二、汇率：2023年底人民币汇率预期均值为7.02

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年7月31日人民币对美元汇率中间价为7.1305，经济学家们预计年底时，人民币汇率将升至7.02，他们对8月底人民币对美元汇率的预测均值为7.18。

植信投资研究院连平预计，8月人民币汇率的贬值压力将逐步释放。他表示，在美联储加息尾声、乐观经济预期、跨境资本流入以及汇率工具运用的影响下，人民币前期的单边贬值态势大概率被打破，短期内可能在波动中小幅升值，预计美元对人民币汇率中间价波动区间为6.90~7.25。

十三、官方外汇储备：7月底预测均值为31710.83亿美元

国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美元，经济学家们预计7月这一数据将有所下降，截至7月底可能将降至31710.83亿美元。

民生银行温彬表示，7月份，美元指数下降1.45%，主要非美元货币均有所上涨，日元、欧元、英镑对美元分别升值1.43%、0.78%和1.10%；受美欧日加息预期加强影响，10年期美债收益率上升16个基点至3.97%，10年期欧债收益率上升3个基点至2.54%，10年期日债收益率上升17个基点至0.61%。全球股票有涨有跌，标普500股票指数上升3.11%，欧洲斯托克50价格指数上升1.24%，日经225指数小幅下跌0.05%。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，7月外汇储备规模小幅增加。考虑到自去年11月开始，央行已连续8个月增持黄金储备，不出意外，7月份央行仍会继续增加黄金购买，届时将会对外汇储备规模产生减量影响。综合来看，预计2023年7月末外储较上月末增加200亿美元。

十四、政策

招商银行丁安华表示，宏观政策方面，7月政治局会议聚焦“扩大内需、提振信心、防范风险”三大目标，在去年末中央经济工作会议后重提“加大宏观政策调控力度”“加强逆周期调节”，明确释放了支持实体经济的信号。会议尤为强调政策效能，强调要“用好政策空间，找准发力方向”，“精准有力”实施宏观调控。会议强调加强“政策储备”，指向当前政策仍然留有后手，未来将相机抉择，渐进温和发力。

东方证券邵宇认为，未来政策应聚焦于结构性改革。横向看，需求的扩展空间还比较大，提高居民收入、激发需求潜力；纵向看，通过稳定预期和信心、改善营商和发展环境，激励企业家精神，推动创新、新先导产业发展和经济社会转型升级。

十五、宏观经济热点问题

如是金融研究院管清友表示，《意见》发布引发市场广泛关注，这也是中央政府给市场吃的一颗定心丸。他认为后续一是要给民营企业家信心，在市场准入当中去掉一些不必要限制；二是信贷方面的支持，近期央行也表态支持，进一步降低中小民企的融资限制，提高融资额度，并且要降低融资成本。东方证券邵宇持相同看法。

毕马威康勇表示，短期来看，应加强对民营经济的业务支持，通过财税政策、融资支持、完善拖欠款清理等机制帮助民营经济渡过难关。从长期来看，促进民营经济发展的重点还在于提升企业信心，建立长期、稳定的预期，加强市场化、法治化管理。

环亚数字经济研究院李文龙认为，当前需要出台的主要配套政策如下：一是尽快出台《中国民营经济促进法》。对于民营市场主体来说，法治是最好的营商环境，法律是最根本的保障。二是从组织与机制保障上重视促进民营经济发展。三是加强对民营经济贡献的客观与正向宣传。四是参考民营经济贡献度匹配融资资源，并进一步降低续贷环节的高成本。五是适当降低企业法定缴纳社保比例，将部分法定费用缴纳改为鼓励性缴纳。

德勤中国许思涛认为，民企的市场信心和发展环境十分需要政府大力扶持和重视。他表示，在民企中，专精特新企业、创新型中小企业是重要组成部分，不仅关乎供应链、产业链安全，也承担着吸纳就业和科技创新的责任。这些中小企业普遍规模小、抗风险能力弱，尚未从三年疫情的冲击中缓过劲来，同时专精特新中小企业基本具有较大的研发投入需求，且在资产抵押、信用记录方面相对较弱。因此，需要从现金流和融资支持方面出台对策，提升这类企业扩大投资和持续创新的能力。例如，专精特新企业普遍拥有高质量技术专利，因此可以考虑进一步优化对知识产权等无形资产融资的支持政策。

兴业证券王涵认为，我国在促进民营经济方面可能需要关注以下方面：着力健全法治环境、加力完善政策环境、持续优化创新环境、不断改善融资环境、加快构建高效服务体系。可能推出的配套政策举措将包括：完善融资支持政策制度；完善欠款常态化预防和清理机制；强化人才和用工需求保障；完善支持政策直达快享机制等。

（作者系第一财经研究院研究员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”17位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁安华：招商银行首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

管清友：如是金融研究院院长

康勇：毕马威中国首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：植信投资研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家