内蒙古专项债利差较高丨地方政府债务规模与投向分析

规模

截至2022年底，内蒙古自治区（下称“内蒙古”）地方政府债务余额9340亿元，位列全国第二十。其中，一般债务余额6585亿元，位列全国第九；专项债务余额2755亿元，位列全国第二十六。

从相对规模来看，内蒙古地方政府债务总余额与地区GDP之比约为40%，高于陕西省而低于其他周边省份；专项债务余额与地区GDP之比约为12%，低于周边省份。

投向

新发行专项债包括两个部分，一部分是新增专项债，另一部分用于偿还到期的专项债券本金，即再融资专项债。

2019年到2022年，内蒙古再融资专项债券的发行规模占所有专项债券的比重从8%上升至43%。全国同期再融资专项债券的占比从13%上升至21%。

2017年，内蒙古新增专项债券中，投向土地储备（91%）的占比最高，之后是市政与产业园（5%）和保障性安居工程（1%）。

2022年，内蒙古新增专项债券中，投向交通基础设施（17%）的占比最高，之后是市政与产业园（14%）、社会事业（7%）和保障性安居工程（6%）。

与全国整体情况相比，2022年内蒙古再融资专项债券的占比明显较高，且自2019年以来该比例的增幅较大。在新增专项债中，用于交通基础设施领域的占比较高，用于市政与产业园、社会事业和保障性安居工程的占比较低。

收益

以交通基础设施领域为例，内蒙古收费公路的通行费收入近年来增速趋缓（剔除2020年疫情影响），显示其偿还该领域债务的能力有所下降。

与此同时，内蒙古收费公路债务余额与通行费收入的比值近年来有所回升（剔除疫情影响）。2021年该比值为17.9，意味着内蒙古收费公路上每1亿元通行费对应着17.9亿元的债务余额。

风险

债券二级市场上的信用利差反映了市场投资者对于该专项债风险的判断。在本公众号已经发布简报的几个省份中，今年以来，内蒙古自治区专项债利差总体处于较高水平，与其他几个地区差距较大，且近期上升趋势明显。

同济大学钟宁桦教授团队承担国家社科基金重大项目“新形势下地方政府性债务风险管控的目标、难点与实现路径研究”，陆续推出系列地方债解读分析。第一财经获授权转载自微信公众号“宁桦解债”。