黄金股上半年业绩透视：黄金消费预增、上游矿企分化

7月26日，黄金股尾盘拉升，截至收盘，四川黄金（001337.SZ）、中润资源（000506.SZ）均涨超5%，西部黄金（601069.SH）、山东黄金（600547.SH）等跟涨。

第一财经据Wind不完全统计，目前已有9家黄金股披露了半年报业绩预告，其中黄金消费股业绩普遍预增，上游金矿企业绩分化。

今年上半年，黄金价格走势一波三折。在多种因素持续扰动下，现货黄金价格年内累计上涨7.5%，曾于5月触及历史新高2081美元/盎司。

“下半年美联储货币政策调整节奏和经济衰退将继续主导黄金走势。”方正中期期货研究报告分析称，美元指数和美债收益率的波动，直接影响黄金走势。美联储本轮加息周期接近尾声，货币政策当前仍存在不确定性，预计金价走势仍将高位震荡。

对于黄金股来说，金价上行将带动公司业绩增长。行业人士认为，掌握优质金矿资源的公司，拥有相对强的盈利能力。同时需关注原材料价格波动风险，以及消费力恢复能否持续。

黄金珠宝消费复苏，上市公司业绩预增

目前，四家披露业绩预告的黄金消费股，上半年均实现预增，主要原因是消费市场复苏，黄金珠宝行业销售形势良好。

豫园股份（600655.SH）预计，2023年上半年净利润为21.8亿元~22.5亿元之间，同比（追溯调整后数据）增加 220%~231%。该公司称，随着国内消费市场的逐步回暖，公司珠宝时尚、餐饮、文化商业等项目业也呈现出稳步复苏的趋势。今年一季度，其珠宝品牌老庙的古韵金系列产品销售超过30亿元（含税），同比增幅达到72.47%。

菜百股份（605599.SH）预计，同期净利润为3.8亿元~4.3亿元，同比增长53.12%~73.27%，原因是受经济复苏和消费需求释放影响，消费者购买黄金珠宝产品的意愿增强，公司整体销售情况向好且门店数量较同期有所增加。

此外，萃华珠宝（002731.SZ）预计，上半年净利润5100万元~7160万元，同比增长39.72%~96.15%；明牌珠宝（002574.SZ）预计上半年实现净利5800万元~7000万元，同比增长56.42%~88.78%。

整体来看，上半年全国黄金消费呈现较快恢复态势。

据中国黄金协会最新统计数据，2023年上半年，全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%。其中黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%；工业及其他用金40.31吨，同比下降7.65%。

国家统计局数据也显示，金银珠宝成为上半年商品零售类别中增长幅度最快的品类。今年上半年我国社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。其中限额以上金银珠宝零售总额为1689亿元，同比增长17.5%。

此前公布的一季度业绩也显示黄金消费股业绩回暖明显。老凤祥（600612.SH）一季报显示，报告期内实现营业总收入245.58亿元，同比增长33.17%；净利润7.16亿元，同比增长76.10%；周大生(002867.SZ)同期营业总收入41.22亿元，同比增长49.65%；净利润3.65亿元，同比增长26.06%。

上游矿企业绩分化

上半年，美国银行业危机及美国政府债务上限危机引发的避险情绪，推动投资者涌入黄金市场，国际黄金价格大幅上扬。6月底，伦敦现货黄金定盘价为1912.25美元/盎司，较年初上涨3.74%，上半年均价1930.82美元/盎司，较上一年同期上涨3.03%。

上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价448.47元/克，较年初上涨9.12%，上半年加权平均价格为432.09元/克，同比上涨10.91%。近期，金价持续震荡反弹。通联数据显示，上周沪金期货触及461.86元/克，创上市15年以来的最高价。

在金价震荡上行背景下，上游黄金矿产企业业绩出现分化。

根据山东黄金披露，上半年度实现净利润8亿元~9.5亿元，同比增加43.9%~70.88%，主要原因是黄金价格高位运行时，销售价格优于上年同期水平。

但西部黄金却预告业绩首亏。该公司预计，上半年净利润约-8000万元~-6800万元，同比减少235.79%~215.42%。原因是受子公司主要矿山停产的影响，自产金产销量较上年同期减少；以及电解金属锰销售价格较上年同期下降。

同样出现业绩首亏的还有中润资源，该公司预计报告期内净利润约-8500万元~-6800万元，同比由盈转亏。业绩变动主要原因是，有息负债形成的财务费用较高，以及公司子公司斐济瓦图科拉金矿技术改造仍在进行中，产量未达预期，同时黄金生产成本中占比最大的燃油仍处于较高价格水平，采购成本居高不下导致亏损。

对于下半年金价走势，银河证券分析，受年内美联储继续加息两次预期减弱影响，美元指数跌破100大关，驱动黄金价格上涨。在6月通胀数据加速下降后，预计美联储大概率将于三季度结束加息周期，在四季度经济、就业下行压力加大，从而令市场对于2024年降息预期将会升温，下半年美国名义利率与实际利率下降，将驱动黄金价格抬升。

东证期货分析师徐颖则认为，2023年下半年，黄金价格将震荡上行，三季度等待美联储最后的加息靴子落地，以及美国经济给出进一步走弱的信号，黄金预计在1900美元/盎司见底，四季度市场将再度交易衰退和降息预期，黄金将开启上涨周期。

据中国黄金协会统计，2023年上半年，国内原料黄金产量为178.598吨，与2022年同期相比增产3.911吨，同比增长2.24%，其中，黄金矿产金完成139.971吨，有色副产金完成38.627吨。另外，2023年上半年进口原料产金65.397吨，同比增长17.50%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金243.996吨，同比增长5.93%。

大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量70.861吨，占全国的比重为50.63%。紫金矿业、山东黄金和赤峰黄金等企业境外矿山实现矿产金产量28.906吨，同比增长21.13%。