人民币汇率稳定将更受关注，交易员聚焦美联储“最后一加”

本周人民币对美元反弹，根据政治局会议的内容，机构普遍认为，汇率稳定将获得更多重视。更关键的一点在于美元，北京时间周四（27日）凌晨两点将迎来美联储利率决议，国际投行预计这将是“最后一加”。

随着通胀出现降温迹象，高盛预计此次美联储加息将是本周期的最后一次，目标利率区间为5.25%~5.5%，美国经济衰退概率降为20%，预计降息将从2024年第二季度开始，每个季度降低25BP（基点），直到联邦基金利率降至3%~3.25%，高于FOMC预计的长期均值2.5%。

前两周美元指数因为通胀数据走弱而暴跌，跌破100大关，但上周开始反击，重新站上101关口。各大机构预计，弱美元能否实现除了美联储加息动向之外，仍需要关注欧洲央行周四晚间的利率决议和表态，周五上午的日本央行利率决议也至关重要。

人民币汇率短期区间震荡

截至北京时间26日16:30，在岸人民币对美元收盘报7.1514，较上一交易日跌149点。在政治局会议表态“将保持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳定”后，前一日，在岸人民币大幅反弹达666点。会议还表示要增强对经济的信心，特别强调了投资者信心和资本市场。

“过去政治局会议的声明很少提及汇率和资本市场。在机构看来，这表明政府将继续稳定人民币汇率，鉴于CFETS一篮子货币指数今年以来已贬值3.5%，达到了我们预期的95目标。我们预计篮子汇率将会增强，美元对人民币的汇率水平将会成为被优先关注的目标。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙在发给记者的邮件中表示。

整体来看，机构普遍预计，短期人民币对美元仍将维持区间震荡格局。张蒙认为，人民币的反弹还可能持续，因为市场此前的预期较低，而且市场也将关注政治局会议所提及的这些措施如何转化为实际行动。“我们此前提及，人民币对美元的较大幅度反弹需要中国企业出售美元收款（结汇），或对中国经济增长前景情绪出现显著改善，以抵消中美利差带来的压力。”张蒙表示，目前相比起直接做多美元对人民币，鉴于中国方面对人民币稳定的强调，不少海外机构已开始转为做多新加坡元对人民币。

事实上，从端午节前后开始，中国监管方面释放稳定信号的迹象就颇为明确。例如，此前有外资行交易员对记者提及：“监管层在端午节假期结束后进一步加强了对人民币汇率的引导。我们观察到了一系列强于预期的每日中间价设定，国有银行在境内市场收盘前出售美元，并在最近几周两次降低美元存款利率。加上在美元指数下降的推动，这些有效限制了人民币的跌幅。”

瑞银此前预计，随着人民币对美元一度逼近7.3，此次周期顶部可能已经出现。不过，短期内，机构普遍预计人民币仍难以大幅反弹。一方面，交易者仍在观望经济企稳、政策落地的实质性迹象；另一方面，人民币可能会不时受到来自香港上市的中国公司红利兑换需求的负面影响，特别是在7月28日之前的几天，巴克莱估计，截至当日的红利总额为20亿美元，8月4日为146亿美元，8月18日为34亿美元。

美联储或进行“最后一加”

美元的相对强弱很大程度上将主导人民币的后续走势。尽管“美元走弱”几乎是华尔街机构的主流共识，日元、欧元此前也对美元大幅走升，但未来美元能否持续走弱仍待观望。

CME Fedwatch显示，周四美联储加息的可能性为98.9%，到今年年底再次加息的可能性仅为33.7%。但关键在于美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的前瞻指引。

高盛认为，从鸽派的可能性来看，美国核心CPI通胀在6月急剧放缓，这可能将成为通胀的转折点。而从鹰派的一面来看，数据继续显示上半年需求增长超过潜在增长率，且金融条件进一步宽松。此外，有机构提及，租金仍维持强劲，能源价格又开始冲高，加之就业市场异常紧俏、薪资增速维持高位，面对顽固的通胀，美联储仍需十分小心，很难彻底松口。

在经历暴跌后，上周开始美元卷土重来，美元指数重新站上101。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者，最值得注意的是102关口，因为这是2021~2022年重大走势的50%位置，也是此前在6月守住的低点。自几周前的突破走势以来，它尚未经过阻力测试，也可能对美元的反弹构成阻力。未来除了需要关注FOMC利率决议，周五还将发布最关键的通胀指标核心PCE。此外，日本央行和欧洲央行的态度也至关重要。

“周四最大的问题是，这次是不是美联储2023年的最后一次加息，或者他们是否会保留9月再次加息的可能性，如果发生这种情况，美元从逻辑上看可能会有一些看涨的动力。同时，欧洲央行将在美联储之后不到24小时内宣布利率决议，也要看欧洲央行的鹰派程度。”Jerry Chen告诉记者，周一的PMI数据表明，加息已经开始对欧洲经济产生影响，德国和欧洲整体的制造业PMI都远低于预期。

欧央行表态将影响美元

未来，欧美央行对于利率走势的态度差异将主导汇市，也将决定欧元能否继续对美元反弹。早前一度跌破平价的欧元/美元已经在近期冲破了1.1关口。

面对近期市场情绪的波动，欧洲央行可能有更多的余地，因为他们不再发布前瞻性指引。不过，美联储将在此次加息的同时发布经济预测摘要，这将显示该行在今年剩余时间里的鹰派程度。如果2023年没有进一步加息的迹象，这可能会给美元空头带来他们一直在寻找的动力，推动美元指数的看跌趋势并守住走低的高点阻力位。

瑞士百达财富管理欧洲高级经济师高碧雅（Nadia Gharbi）告诉记者，欧洲央行几乎肯定会在27日将存款利率上调25BP至3.75%。真正的争论点在于欧洲央行是否会在9月（及以后）再次加息。几位鹰派成员对7月之后可能发生的情况持更加谨慎的态度。荷兰央行行长Klaas Knot对外媒表示：“我认为7月加息是必要的，至于7月之后，最多只能说有可能，但不是必然的。”

尽管9月加息并非板上钉钉，但无论如何，高碧雅认为，9月加息将是本轮加息周期的最后一次，欧洲央行随后会重点关注将利率长期保持在这一水平的必要性。机构也认为，2024年下半年之前欧洲央行不会降息。