高温炙烤北半球，厄尔尼诺恐成新不确定性风险

7月以来全球风险资产全线上扬，明晟MSCI全球指数（MSCI World Equity index）刚创下15个月新高。

然而，伴随新一轮热浪席卷北半球，不少农产品价格开始上涨。回顾历史，厄尔尼诺现象卷土重来或成为未来市场的不稳定因素。

高温扰动经济复苏

本月初，世界气象组织宣布，厄尔尼诺现象已经在太平洋形成，这是近7年来的首次。报告预测，该现象有90%的概率在下半年继续存在，同时将大大增加导致世界上许多地方出现更多的极端高温，并打破温度纪录的可能性。

本周高温继续炙烤着北半球。周二，意大利首都罗马录得有史以来最热的一天，市中心的气温升至41.8摄氏度，超过了去年6月创下的40.7摄氏度的纪录。西班牙加泰罗尼亚地区赫罗纳气温达到45摄氏度。值得一提的是，本周欧洲可能会迎来新纪录，此前的最高气温是2021年8月意大利西西里岛达到的48.8摄氏度。

嘉信理财首席全球投资策略师克林托普（Jeffrey Kleintop）建议投资者需要将气候纳入投资决策的考虑中。

在欧洲，莱茵河和多瑙河的低水位使运输工业货物和谷物的驳船变得举步维艰，而热浪让法国罗纳河水温太高，无法冷却核反应堆导致停电。“如果高位继续威胁农业、能源和工业，那么对通货膨胀和经济活动都会产生重大影响。”他写道。

在央行紧缩政策的打压下，许多国家的核心通胀已经降温，但极端天气可能意味着在未来几个月再次导致价格压力卷土重来。例如，由于低水位导致水力发电量减少，天然气和煤炭价格推高能源通胀。如果水路运输遇阻，负担就落在了公路和铁路上，从而推高货运运输成本，传导到食品等商品价格上来。

克林托普表示，这一切都会促使各国央行需要在更长时间内保持更高的利率，并威胁复苏前景。另一方面，当食品价格飙升时，地缘政治风险往往会出现。在新兴市场国家，食品往往在消费者支出中占据更大的份额。

联合国粮农组织(FAO)报告也认为，粮食进口成本上升可能在部分脆弱新兴国家引发“潜在危机”。粮食进口在进口总量中占比攀升，将成为某些地区潜在危机的早期预警指标。粮农组织称，许多新兴经济体已经面临着贸易伙伴经济低增长、借贷成本上升和商品价格高企的完美风暴。

回顾历史，在有记录以来最强的厄尔尼诺现象期间（2015-2016年），明晟MSCI全球指数一度下跌13%。克林托普写道，天气因素将成为未来市场波动性的来源之一，如果今年的厄尔尼诺效应持续强劲，投资者可能会看到市场动荡的重演。

部分农作物价格大涨

厄尔尼诺带来的高温和干旱也将对农作物生长造成影响。分析认为，天气因素有可能扰乱食糖、大米和小麦等重要农产品的价格走势。

FactSet数据显示，年内国际食糖期货已累计上涨超20%，盘中一度触及2011年10月以来的最高值。

WeatherWealth研究主管罗默（James Roemer）写道，厄尔尼诺现象通常对西非和东南亚的糖和可可等软商品影响最大，未来糖价格可能会根据厄尔尼诺的严重程度进一步上涨。同时，天气模式的变化也可能影响咖啡和其他热带作物价格。

Teucrium Trading董事总经理兼高级投资组合策略师汉利（Jake Hanley）回忆了上一轮糖价上涨行情，2015年8月31日至2016年9月30日期间，全球食糖期货价格翻了一番。“当时印度的生产损失是主要因素，其总产量锐减超1/4，而该国约占世界食糖产量的17%。”

大米价格近期也创下了近两年新高，并带动小麦期货上扬。在越南和泰国出口受限的背景下，占到全球大米出口供应40%的印度又一次加剧了供需面的紧张。有报道称，由于气候因素导致种植区水稻生产进度不佳，造成国内价格上涨，印度正在考虑禁止大多数大米品种的出口。

另一方面，外界担心印度可能寻求进口小麦，加剧市场供应压力。目前全球小麦价格对俄乌冲突下的黑海通道十分敏感，周三，芝商所小麦期货盘中上涨9%触及涨停。

据外媒报道，乌克兰总统泽连斯基此前曾表示基辅正在研究恢复粮食走廊运作的选项，包括为船只提供护航。而俄罗斯国防部表示，自周四起黑海所有驶向乌克兰港口的船只都被视为可能运输军用物资。

汉利认为，从气候影响角度看，厄尔尼诺事件本身存在较大的差异。“你有像2015-2016年那样的重量级选手，还有中等和较弱的历史纪录。”不过他表达了自己的担忧，“持续时间和严重程度都很重要，我们似乎越来越有可能经历另一次持续到2024年的强烈厄尔尼诺现象”。