全球大宗商品价格下跌，预示经济衰退难逃？

大宗商品基准标普高盛商品指数(S&P GSCI Commodities Index)显示，以美元计，全球大宗商品在过去12个月内下跌了14.2%。具体来看，在截至6月30日的过去12个月里，工业金属价格下跌3.8%，石油和天然气等能源商品价格下挫23.0%，原油价格已经回落至2022年年初俄乌冲突前水平，包括谷物、小麦、糖等在内的农产品价格亦下滑3.5%。

中航信托宏观策略总监吴照银在接受第一财经记者采访时解释称：“全球大宗商品价格走低，反映了全球经济下行，总体需求萎缩，主要经济体采购经理人指数（PMI）均跌至荣枯线下方，全球出口出现较大幅度负增长。全球经济衰退已经发生，并且还将持续。”

纵观标普高盛商品指数在疫情期间的表现，2020年疫情突袭全球，为防疫措施导致能源价格暴跌，高盛商品指数全年下滑23.7%，此后两年由于供应瓶颈、通胀抬头，该指数于2021年和2022年分别反弹40.4%和26.0%。

就能源价格这一分项，2020年至2022年间，三年回报分别为-46.3%、60.7%以及42.3%；农产品价格方面，三年回报分别为14.9%、24.7%以及12.1%，直至今年才出现下滑势头。

商品价格下跌是衰退前兆？

从历史上看，工业金属等大宗商品往往会先于PMI等经济领先指标走低。

商品数据公司Kpler高级商品分析师伊安森（Reid I’Anson）表示，铁矿石和铜是全球经济周期性部分的晴雨表，在建筑业和制造业当中应用广泛，上述行业中的不少领域已经陷入衰退，将导致更广泛的经济下滑，尤其是在西方国家。

美国银行也表示，铁矿石主要用于制造钢材，后者是建筑和工程项目的重要材料，由于建筑业需求低迷，年初至今，钢铁和铁矿石平均价格同比下跌16%，水泥等其他原材料也受到拖累，库存水平达到75%。

欧美经济数据显示，美国6月ISM制造业PMI为46.0，为2020年5月以来的最低值，连续八个月低于荣枯线50，创2008～2009年以来的最长萎缩周期；6月欧元区制造业PMI同样跌至2020年5月以来的新低，报43.4，连续12个月低于荣枯线。

另据中国物流与采购联合会6日公布的数据，6月全球制造业PMI为47.8，连续九个月低于50。该机构称，指数连续保持在50以下，且再次创出阶段新低，意味着全球制造业下行态势有所加剧，复苏之路仍面临较大挑战。

惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）在近期发送给第一财经记者的报告中表示，未来两年内，全球经济活动将因货币紧缩政策的影响而陷入迟滞，基于这一假设，该机构预计，今年发达国家的总体增速为1.0%，将2024年经济增速下调为0.8%，库尔顿称上述预测远低于全球均值，显示美国和英国经济已经出现衰退迹象。

大宗商品尚未筑底？

然而，大宗商品可能还未完成筑底。

世界银行曾于4月底发布报告，预计今年大宗商品价格将下滑21%，如果成真，将是自疫情以来价格降幅最大的一年，直至2024年，商品价格才会企稳。

世行表示，尽管价格走低，但消费者可能仍会承压，因为所有主要大宗商品类别的价格仍然远高于疫情前水平，使得通胀压力难消。报告显示，去年化肥的实际价格达到历史最高水平，而食品的实际价格则来到1973～1975年粮食短缺以来的第二高水平。

“欧美通胀率仍然高企，远未达到央行设定的目标，因此，美国、欧洲的加息进程尚未结束，全球利率在下半年仍呈上升态势，这又将驱动全球经济进一步下行。以此推断，在经济走弱导致需求萎缩的背景下，下半年大宗商品价格仍以下行趋势为主，尤其是能源和工业品走势较弱，相对而言，与经济运行相关性较低的黄金和农产品则会横盘，甚至略有上升。”吴照银分析道。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰也对第一财经记者表示，在紧缩政策的背景下，衰退风险仍然很高，故继续看淡原油。“一方面，全球经济放缓、能源需求走弱导致原油持仓低迷；另一方面，俄罗斯出口并未减少，只是改变目的地，供应超预期导致库存增加。不过，未来一到三个月，由于中国的需求更加强劲，原油价格可能得到良好支撑”。