杨德龙:当前资本市场处于三重拐点,关注被错杀的优质龙头股
6月26日,沪深两市出现探底反弹的走势,受到端午节期间外围市场普跌的影响,A股市场节后出现了低开走跌的走势,随后随着资金入场出现了跌幅收窄,一些被错杀的优质股票纷纷翻红。从短期来看,外围市场的动荡对于短期市场走势会有一定的影响,但从中期来看,A股市场的节奏并不会受到太大冲击。上半年A股市场走出了结构性的行情,虽然指数并没有出现多大程度的下跌,但是很多个股出现了比较大的回落。
当前我们处于三重拐点叠加的时候:第一重拐点是经济拐点。今年上半年经济确立了复苏的态势,但是复苏力度低于预期,处于弱复苏状态,特别是消费复苏作为经济复苏的一个重要推动力,其复苏力度并不大,并且呈现出预防式储蓄的现象,这说明消费者对未来收入预期的降低影响到了消费增长。下半年预计会有一系列稳定经济增长的政策出炉,经济增速有望迎来回暖的机会。
第二重拐点是市场拐点。上半年上证指数在3200点左右,但是主要是由“中特估”板块贡献的。今年以来“中特估”板块上涨接近30%,在上证指数的权重占比也达到了30%以上,所以剔除“中特估”的贡献,很多个股价格实际上在3000点之下,具备布局的机会。
第三重拐点是市场风格拐点。上半年市场风格主要偏向于人工智能板块和“中特估”板块,受到ChatGPT概念股的推动,人工智能板块出现了大幅上升,很多业绩比较差的股票也实现了两三倍的上涨,吸引了大量资金跟风炒作,导致了很多资金从消费、新能源等传统的白马股中流出,进入到人工智能板块,造成其他板块的失血。
下半年市场风格可能会发生切换,市场会更加重视有业绩支撑的好股票,所以像景气度比较高的新能源汽车、锂电池、光伏等板块可能会迎来回升的机会。随着消费复苏的加快,下半年消费白马股也会重新成为资金配置的一个重点。
这三重拐点的出现预示着当下是布局下半年行情的重要时机,关注被错杀的优质龙头股或龙头基金,是当下比较好的一个投资策略。
海外市场方面,美联储主席鲍威尔在国会众议院做证词时强调,美联储并没有决定停止加息,通胀压力依然很高,未来可能会有更多的加息,同时表示利率决议将根据经济数据逐次做出,并不存在预设的路线。这对于美元走势起到一定的推进作用,美元走势出现较大回升,导致非美货币纷纷回落,人民币汇率跌破7.2。下半年随着美联储加息接近尾声,甚至基本终结,人民币汇率可能会出现恢复性上涨,重新回到“6”时代。
从经济数据来看,美国经济增速放缓已成定局,美联储暴力加息的恶果逐步体现,美国6月份制造业PMI回落至46.3,低于预期的48.5,创今年以来的新低。同时服务业PMI初值今年以来首次回落至54.1,略高于预期的54。整体来看,美国经济韧性依然依赖于服务业,而制造业5月以来再度回落至收缩区间。
英国通胀连续4个月高于预期,英国央行宣布加息50个基点,将基准利率由4.5%上调至5%,这是2008年以来英国基准利率最高的水平,也是今年2月份以来最大的加息幅度。欧洲央行和英国央行跟随美联储加息,对于整个欧洲经济形成了负面影响。欧元区6月制造业PMI为43.6,不及市场预期的44.8,处于近37个月的低位;服务业PMI为52.4,低于市场预期,是近五个月的最低位,显示欧元区经济继春季短暂的复苏之后再次疲软。
尽管美联储加息引发了多家央行跟随加息,对于欧美经济形成了负面影响,俄乌冲突也对资本市场形成了影响,但是整体来看,今年海外市场普遍出现了恢复性上涨的走势,特别是日本股市和美股反弹力度较大。相对而言,A股和港股反弹力度较小,处于全球主要资本市场的估值洼地,考虑到下半年中国经济复苏预期在增强,并且中国央行近期持续下调存款利率、逆回购利率、MLF利率以及LPR利率,实施低利率、宽流动性的政策组合来支持经济复苏,所以下半年全球资本的流向是有利于A股和港股市场反弹的。当下保持信心和耐心至关重要。
(作者系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)
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