21只港股双柜台交易开启，市场期待南向资金参与 | 市场观察

6月19日，港交所“港币-人民币双柜台模式”（下称“双柜台模式”）正式启动。蓝筹股为主的21家公司的证券被指定为“港元-人民币双柜台证券”，这标志着投资者可以用人民币直接投资港股。

市场人士期待，人民币计价港股下一步会纳入港股通，让南向资金参与人民币柜台的直接交易。目前就上述方案，香港证监会正与相关部门商讨，已获得原则上认可。业内人士认为，人民币国际化将会更进一步。

21只港股成为首批双柜台证券

“双柜台模式”即港股市场设立港币和人民币两个柜台，分开交易两种货币股票，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，同时引入做市商机制以提高流动性。

根据港交所公告，目前有21只股票在6月19日成为双柜台证券，包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、百度、京东等科技股及港交所（00388.HK）、恒生银行等金融股。

港股双柜台模式将分阶段推行，港股市场参与者届时可开始应用双柜台进行交易，但内地投资者尚无法立即通过港股通参与双柜台模式，开通初期可能主要集中于香港本地或海外投资者尝试使用。

6月9日，香港证监会行政总裁梁凤仪出席论坛时表示：“港币-人民币双柜台证券”下一步会纳入港股通，开放给内地投资者以人民币直接买港股，香港证监会正与相关部门商讨，已获得原则上认可。

“按今年1月至4月市场成交额计算，这些港股的成交额占港交所股票市场日均成交额的约四成。”港交所联席营运总监兼股本证券主管姚嘉仁表示，之后会增加更多双柜台证券，下一步计划是允许内地投资者通过港股通买卖人民币柜台证券。

都会金融香港研究部主管岑智勇向第一财经记者表示，用人民币买港股的投资者来看，很可能是内地相关背景的资金，本来投资就是比较贴近A股，这对两地价差收窄有一定帮助。

博大资本非执行主席温天纳认为，对中资股来说，底层资产本来是人民币计价，但过去一直在香港用港元交易；如果未来南下资金不需要兑换港元再交易，会出现更多的两地相互融合，而在岸和离岸人民币资产估价的融合会加速，出现两地市场“同一种货币，同一家公司，同一批投资者”，造就两地市场进一步融合的机遇。

根据港交所说明，两个柜台下的证券属于同一类别证券，没有权益上的差异，两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家（做市）机制解决流动性及双柜台间价差问题。

对上述双柜台交易的港股公司，股份名称加上R，交易代号原来开头的0改成8，就是人民币柜台。

腾讯控股（00700.HK）6月19日上午半天成交额38.14亿港元，下跌3.31%报收351港元；人民币柜台的腾讯控股-R（80700.HK）成交额2802.88万元，下跌2.63%，报收321.8元，港元成交额依然是人民币的超过100倍。

也有业内人士认为，预计开始双柜台交易的时候，人民币交易的流动性并不高，双柜台之间会有一定价差，但预计因此产生的套利空间不会很大，而且因为买卖双边印花税0.13%，港股交易成本也比较高，市场也有一定时间适应。

或助推人民币国际化

6月19日上午的启动仪式上，香港特别行政区财政司司长陈茂波表示，中国占全世界GDP的18%左右，约占13.5%的贸易交易，不过人民币在跨境交易使用的结算以及国际储备货币比例不足3%，未来人民币国际化进程会加快，在前所未见的地缘政治急剧变化的背景下，各方都寻求多元化投资以提高安全性。

香港金融管理局总裁余伟文曾表示，“香港致力于发展多元化的离岸人民币资产，让人民币的持有方拥有更多投资选择，从而提升海外企业在跨境贸易中使用人民币的意愿，最新的举措就是引入港股‘港币－人民币双柜台庄家机制’”。

温天纳认为，香港作为环球最大的人民币离岸中心，资金将会有更多的投资选择，双柜台交易对AH股在两地市场上市的公司而言，过去的估值是用人民币计算，但港股交易货币是港元，如果未来港股都以人民币计价的话，从长远有特别考虑，有利于人民币国际化，盘活香港的人民币交易，对投资标的股份，来说也多了一些资金来源。

中金公司分析师刘刚表示，对于大量离岸沉淀的人民币而言，一个现实的问题是，作为保值增值需要可配置的资产选择有限，这也直接制约了离岸人民币持有和增加的意愿。除了部分国债外，近年来地产行业周期下行更是使离岸信用债等方面的投资明显降温，整体选择不多。

刘刚认为，双柜台的启动，将为离岸人民币配置提供一个新的资产选择，作为一个全新起点，有助于离岸人民币的沉淀，这反过来又会增加海外投资者持有人民币资金和资产的意愿，形成资金和流动性的正向反馈。未来双柜台资产选择如果逐步扩大至更大股票和产品范围（如衍生品或融资活动）、甚至更广投资者群体，都将为助力人民币国际化起到积极作用。