后新冠时期的货币战即将开打？

来源：路透财经早报

图 路透/Dado Ruvic/

近期新冠疫苗取得突破及美国大选结果底定，为金融市场注入强心针，一些货币涨势如此凌厉，坊间开始传闻可能爆发另一场汇率战。

将近10年前，巴西财长指责欧美国家大肆印钞之举有如发动经济战，时至今日，当年促使一些国家努力压低本币的部份条件，似乎又再度形成。

投资人争相买入风险资产的热潮不断升温，已带动新兴市场货币在11月创下近两年来单月最高升幅，从6月以来的升值走势毫无间断。

若这波升势持续下去，将创下2012年以来最长连涨纪录–以美元周四跌至两年低点的情况看来，这个可能性很大。

韩国、台湾和泰国已经相当担忧，因此要么干预了外汇市场，要么采取其他措施试图阻止脆弱的经济复苏被扼杀。

瑞典央行此前出人意料地扩大了资产购买计划。瑞典克朗是今年表现最好的货币。

“我认为现在用货币战这个词有些过度，但可以说出现了一些早期预警信号，”瑞银的新兴市场策略主管Manik Narain称。“如果货币持续上涨，这些国家可能会开始加大力度压低汇率。”

经济学家称，货币竞争性贬值加剧了1930年代的大萧条，并且在几十年内强化了保护主义，进而拖累了全球贸易。

这个周期通常以针锋相对的降息和干预措施开始，但可能迅速升级为资本控制或投资税，以避免外资热钱像现在这样流入新兴市场。

国际金融协会(IIF)上周二公布的数据显示，上月投资者向新兴市场股市创纪录投入400亿美元，在新兴债市也投入370亿美元，超过之前三个月的总和。

墨西哥披索、巴西雷亚尔、土耳其里拉、南非兰特、俄罗斯卢布和波兰兹罗提均跳涨5-10%，此外人民币、台币和韩元自6月份以来涨幅在5-12%。

新兴市场货币快速反弹：(新兴市场货币兑美元自2020年6月2日和2020年11月2日以来百分比变化)

有繁荣的空间

推动这股趋势的并不只是有关新冠疫苗将使贸易、旅行和大宗商品价格正常化的预期。

全球低利率意味着发展中国家属于为数不多的债券收益率为正的地方，同时电动汽车和自动化的繁荣发展也令大量资金流向亚洲大型微晶片生产企业，如台积电和鸿准。

预计明年全球贸易将出现三年来的首次增加，市场亦寄望美国当选总统拜登领导的新政府要比前任政府靠谱一些。

“如果看一下可能爆发货币战的地区，那些都是吸引了多数资金流或最多股市资金的地区，”品浩(PIMCO)新兴市场投资组合管理主管Pramol Dhawan表示。

他指出台湾、韩国与中国是主要的热点，未来可能还包括印度。瑞银的Narain补充表示，印度今年已经累积850亿美元外汇储备，帮助控制住卢比走势。

别担心，开心点

让一个国家付诸行动的通常是汇价走势的速度，而不是程度。

前巴西财政部长曼特加(Guido Mantega)2010年9月宣布爆发货币战时，美元已经在约略三个月时间内下跌超过10%。而且还没完，到2011年6月下跌了17%。

这次美元在八个月内贬值11%。美国投行摩根士丹利认为，美元汇价仍被高估了10%，花旗则是预估美元明年将创纪录贬值20%，因为经济复苏与美联储持续采取刺激措施。

国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks怀疑这种波动会触发全面货币战争。

剔除人民币8%的涨幅，新兴货币今年以来仍下跌5%，而且巴西雷亚尔和土耳其里拉等一些受冲击最严重的货币，跌幅更是高达25%，价值仅是10年前的一小部分。

“实话说，如果我是新兴市场决策者，我的货币每天都在升值，我会感到高兴，”Brooks称，指出货币升值也会使不断堆积的美元计价债务偿还起来更便宜些。

尽管如此，他认为欧元和日圆将被推高，要求欧洲央行和日本央行作出回应。中国的反应也将受到密切关注。泰国更是发声明称，将“一天24小时”监视泰铢涨势，突显出了正在积聚的紧张气氛。

“我们关注的是调整的速度，”泰国央行总裁塞塔普特称，“(幅度)和我们基本没关系”。